纾困方案终止一周后，江西国资退场，安徽寿县以6.3亿元拿下联创电子7.27%股权，成为这家车载光学龙头的实控人。2025年底，江西方面本拟投入25亿元解救这家深陷亏损的企业，方案于今年7月22日宣告终止。从25亿元到6.3亿元，前后仅隔7天。联创电子2006年成立，2015年上市，主营车载镜头与影像模组，ADAS车载镜头出货量占全球约三分之一，比亚迪、特斯拉、蔚来均为其客户。
希鸥网观察到，这不是孤例。今年1月，凤阳小岗产投以不超过4.76亿元收购北交所上市公司格利尔，创下全国县域国资收购北交所上市公司首单。此前，肥西产城以基金投资方式持股金力股份2.55%，待佛塑科技以50.8亿元并购金力股份后，肥西产城顺利实现证券化退出。三家安徽县城，路径各异，同一个指向：把上市公司变成当地产业链的一块拼图。县域国资正悄然入局资本市场。
江西国资为何放手？联创电子2023年至今年上半年累计亏损超27亿元，资产负债率从2022年的69%升至92%，总负债154亿元。原控股股东83%以上的股权已质押。更关键的变量在于，联创电子最大规模的新增产能在合肥而非江西，2024年投产的车载光学产业园服务于合肥周边核心客户。叠加今年4月江西新余国资因收购标的财务造假被通报，省级国资对同类项目决策明显收紧。多重压力之下，江西选择了退出。
寿县接盘的逻辑，核心是产业链补位。寿县常住人口不足百万，却被纳入合肥都市圈，合肥与淮南共建的新桥科技创新示范区正落在寿县，新能源汽车及零部件被列为头号产业。底盘系统、动力电池、整车配套企业相继落户，唯独缺车载光学这一环，联创电子恰好补齐缺口。同样的逻辑发生在凤阳：当地石英砂储量约百亿吨，光伏玻璃产能占全国四分之一，缺的正是逆变器磁性器件，格利尔刚好补上。
政策窗口同步打开。2024年底，安徽率先以省级政府名义出台并购重组支持政策，叠加“并购六条”导向，2025年安徽发生397起并购，金额1767.8亿元，同比分别增长70%和238%。与省级国资的谨慎形成反差，县级国资体量小、决策链条短、产业协同需求更迫切。省级缺一个产业尚可承受，县级差一环整条链都转不起来。于是，县域国资成了这轮并购里出手最快的买家。
希鸥网认为，这笔交易的获益方不止寿县。联创电子原实控人得以解除高比例质押风险，合肥新能源汽车产业链补齐了车载光学缺口，寿县则以6.3亿元撬动一家全球级供应商成为本地产业集群的核心支点。风险同样存在：寿县仅持股7.27%，公司股权高度分散，低比例控股下的治理能力存疑；业绩对赌要求2026年车载光学营收做到31亿元、毛利5.89亿元，这对连续两年亏损超27亿元的公司而言压力不容低估。
真正有价值的并购，从来不是买一张上市牌照，而是看透产业缺口的精准动作。联创电子之于寿县，格利尔之于凤阳，本质上是在回答一个朴素问题：本地产业链到底缺什么。云计算的诞生源于客户百万用户访问即崩溃的痛点，县域并购的逻辑同样如此。寿县缺车载光学，就去找全球份额最高的标的；凤阳缺逆变器配套，就锁定格利尔——并购不是目的，补链才是。
这轮县域收购还给创业者一个启示：资金匹配度比规模更重要。江西国资25亿元方案天折，核心症结在于标的资产布局与救助方产业重心错位，而寿县以低价接盘，恰好与联创电子的产能布局和产业坐标同频。融资铁律在此同样成立——找到真正理解你的投资方，比广撒网更有效。当A股控制权交易窗口收窄、估值回调至合理区间，那些能清晰回答“我为谁补链”的买家，正在取代单纯财务投资者成为新一轮主力。
并购完成只是第一步。联创电子需要化解30亿元债务，格利尔需要适应凤阳的产业节奏，寿县和凤阳则需要解决人才储备与治理能力的短板。县域国资要管的不是一笔投资，而是一家公众公司。真正的考验不在交割日，而在交割之后公司能否长在当地的产业土壤里。耐心与手艺，决定这步棋能不能变成一条路。
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