2026年新茶饮中报披露收官，六家上市茶饮企业上半年合计实现营收约367.8亿元，同比增长9.0%；合计归母净利润约53.4亿元，同比下滑2%。相较此前行业动辄超20%的营收增速，这份成绩单宣告新茶饮高增长周期告一段落。更值得注意的是，营收仍在增长、利润却开始下滑，"增收不增利"成为头部品牌共同的隐忧。
最受关注的是行业"规模之王"蜜雪集团。上半年蜜雪集团实现营收152.16亿元，同比仅增长2.3%；期内利润23.19亿元，同比下降14.7%，为其2025年3月登陆港股以来首次在半年报中录得利润负增长，财报发布当日股价一度跌超12%。公司门店总数同比仍增长20.69%，但营收增速远落后于门店增速，单店产出明显下滑。蜜雪管理层在业绩会上坦言，上半年店均营业额出现双位数下降，除去年同期外卖大战形成的高基数外，更直接的信号是低价护城河正遭遇竞品冲击。
业绩分化在同一张成绩单上同样清晰。沪上阿姨上半年营收25.89亿元、归母净利润3.21亿元，分别同比增长42.4%和58.3%，成为增速领跑者；古茗营收74.70亿元、同比增长31.9%，经调整净利润同比增长44.4%。而霸王茶姬虽然在净利润口径上录得22.7%的增长，但剔除股权激励费用后，其Non-GAAP净利润实际同比下滑约23.8%，直营门店扩张带来的成本上升抵消了收入增量。奈雪的茶营收同比下滑13.1%，仍处于亏损状态。同为上市茶饮，同样的行业环境，增长质量的分野已经清晰可见。
更值得关注的是门店扩张节奏的集体切换。上半年六家上市茶饮企业合计净增门店约7099家，较去年同期的8546家明显收缩；第三方数据显示，国内112家新茶饮品牌中超过六成门店规模处于收缩或停滞状态。古茗上半年净增门店仅797家，约为去年全年开店数的五分之一，管理层给出的解释是"日益注重门店质量，对新店采取更严格的选址标准"；蜜雪冰城新开门店同比减少近三成，并明确不再将门店数量作为首要目标。
这一转向背后的逻辑，是行业考核指标的根本变化。过去新茶饮信奉"开店即增长"，门店数量直接对应原料、包材、设备等供应链收入，企业有足够动力跑马圈地。但当区域市场趋于饱和、新店不断分流老店客流时，门店规模与单店产出开始背离，"万店神话"的逻辑随之失效。盘古智库高级研究员江瀚指出，过去依靠每年20%至30%门店扩张拉动营收增长的阶段已经结束，行业整体增速回落至个位数，接下来不再是全行业普涨，而是头部品牌依托品类拓展和消费场景挖掘争夺存量份额。霸王茶姬创始人张俊杰也在业绩会上将2026年定义为"调整与企稳之年"。
从品牌经济学的视角看，这一轮中报呈现的分化，本质上是品牌信用度可验证性的检验。品牌在经济学意义上是一种降低信息不对称的市场信号机制，而对投资者和加盟商而言，最直接的信号载体就是财报数据。当一个品牌的营收增速、利润增速与单店产出三者能够相互印证时，其增长质量才具有可信度；反之，靠门店扩张堆出的营收、靠放松信用政策换来的加盟增长，都需要更审慎地看待。例如沪上阿姨在加速扩张的同时，上半年贸易应收款同比增长108.52%，向加盟商提供分期收款，而季度活跃会员较年初减少110万人，账面高增长背后的渠道健康度仍需时间验证；相比之下，古茗净利率达20.99%、供应链仓到店配送成本占GMV不到1%，增长质量更经得起拆解。
斯贝瑞中国长期关注品牌信用度的可验证性问题。在品牌经济从增量扩张转向存量博弈的当下，新茶饮中报提供了一个具体而鲜活的样本：衡量一个品牌是否真正建立信用，不能只看门店数量和营收规模，更要看这些数字能否被单店盈利、现金流与渠道健康度所验证。这也是斯贝瑞品牌经济论坛持续讨论的核心议题之一——当行业告别高速增长，能够经得起数据检验的品牌，才更可能在下一轮竞争中走得更远。