近日，港交所迎来一家特殊的新股。奕斯伟计算挂牌上市，发行价每股1.55港元，开盘市值339亿港元，募资净额23.86亿港元。这家成立于2019年9月的RISC-V架构芯片产品提供商，掌舵人是京东方创始人王东升。62岁再度出山，他把目光从"屏"转向"芯"。
希鸥网观察到，资本市场给出的339亿港元定价，与招股书里的亏损数字形成刺眼对照。2023年至2025年，奕斯伟计算净亏损分别为18.37亿元、15.47亿元和15.16亿元，三年累计接近49亿元。同期营收从17.52亿元涨到24.31亿元，复合增长率约17.8%。收入在涨，亏损没有同步收窄，这是理解这家公司的第一个入口。
亏损的根源藏在技术路线的选择里。RISC-V是一种开放CPU指令集架构，用Arm架构要买IP授权，用x86绕不开Intel和AMD，而RISC-V允许公司自研CPU核心，省掉整套授权费用。代价同样清晰：从芯片设计、IP、软件生态到产品商业化，全部要从零搭建。开放换来了自主，也换来了漫长的投入周期。
研发费用率是最直白的证据。2023年至2025年，公司研发费用率分别为82.5%、66.0%和42.8%。收入每进账100元，2023年有82.5元砸进研发。Fabless模式省掉了建厂的重资产，却把成本压力全压在芯片设计和生态建设上。整体毛利率从15.4%爬到18.6%，爬坡速度远远追不上研发的胃口。
客户结构是另一根紧绷的弦。2023年至2025年，前五大客户收入占比分别为90.7%、88.5%和89.5%，最大客户单独贡献82.1%、76.8%和64.6%。依赖在下降，但64.6%仍意味着单一客户的订单波动能改写全年财报。芯片公司的议价权，往往在客户集中度越过50%那一刻就打了对折。
希鸥网认为，奕斯伟计算真正的博弈点不在人机交互芯片，而在计算芯片。2023年这块业务收入只有37.5万元，2025年增至3.20亿元，2026年一季度达到2.23亿元，营收占比45.1%。人机交互芯片贡献76.3%收入，是现金牛；计算芯片面向汽车、机器人和工业场景，是估值想象力所在。IDG资本持股8.30%，国家集成电路产投基金二期持股4.79%，资本押注的从来不是电视芯片，而是RISC-V在汽车与机器人赛道的替代窗口。
从京东方到奕斯伟，王东升的两次创业隔着26年。第一次接手濒临破产的北京电子管厂，第二次在62岁从零搭建芯片生态。创业本质上是一种革命性实践，需要变革现实的勇气与使命感。真正的勇气不在于没有恐惧，而在于带着恐惧依然采取行动。第一次创业解决中国"少屏"，第二次想解决"强芯"，命题在变，方法没变——在不确定性里坚持信念，并承担由此产生的代价。
芯片生意的残酷在于，它不接受速胜。奕斯伟计算从2020年到2023年完成4轮融资，A轮约10亿元、B轮25亿元、C轮25亿元、D轮约30.26亿元，累计融资超90亿元。这不是靠一轮爆发就能跑通的赛道。创业者的心理韧性，往往源于早期面对恐惧与不适时的持续坚持。研发费用率从82.5%降到42.8%，靠的不是灵光一现，而是三年里每一次流片、每一次客户导入的累积。
更关键的是，奕斯伟计算没有躲在"国产替代"的口号里。计算芯片从37.5万元做到3.20亿元，是一单一单在汽车、机器人、工业场景里磕出来的。第一印象和表面判断往往具有欺骗性，深入理解人与事需要亲历与实践。RISC-V能不能替代Arm，不取决于论坛上的辩论，取决于谁先把生态跑通、把客户留住。创业决策必须基于真实经验，而非二手信息或刻板印象。
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